天通股份公告,拟投资约25亿(其中募集资金约20亿,董事长夫妇承诺认购5%-10%的发行股份)建设智能移动终端应用大尺寸蓝宝石晶片项目,投资5.6亿元进行年产360万片蓝宝石晶片扩产;建成后年营收将超40亿,税后利润约8.4亿。并拟投资4500万(占股53%)与银川高新总公司在银川设立天通银厦新材料有限公司,低成本优势与政府支持,目标打造国家级战略性新型材料产业基地和中国最大蓝宝石生产基地。
    天通股份蓝宝石大战略,体现世界级竞争力。我们一直强调大陆厂商在蓝宝石领域已经具备全球竞争力,有望受益此轮浪潮。继5月全球第二大盖板加工厂蓝思科技公告18亿蓝宝石募投扩产项目后,此次天通股份合计超30亿的蓝宝石投资(形成近2000万片4-7寸蓝宝石盖板生产能力),再次证明大陆厂商在蓝宝石领域的竞争力。预计扩产完成后,天通股份将成为国内首家具有大规模晶锭、晶片到最终窗口材料的完整生产线企业,并有望成为国内最大蓝宝石生产商。
    大规模生产能力是进入下游大厂供应体系的必要因素,天通股份有望成为第一家切入智能机盖板供应链的A股公司。调研显示,目前下游智能机大厂单款旗舰机型年度销量在500万台以上;5寸蓝宝石盖板,需要75kg以上长晶能力;而以200台80KG长晶炉测算,仅能满足180万片5寸盖板需求。因此进入大厂盖板供应链的要求:一方面具备200台以上大尺寸长晶炉规模;另一方面具备更大尺寸的生长炉。我们判断,天通股份增发扩产后将具备750-800台长晶炉,而其单炉能力将达到150KG以上水平(其已发布150KG长晶炉)。
    蓝宝石行业:上半年是布局期,下半年将进入爆发期。1)上半年受高景气下设备交期推迟以及消费电子打样等因素影响,天通股份等企业的盈利尚未体现(以天通为例,预计其用在盖板打样产能在20%以上)。2)下半年将进入爆发期:根据产业链调研显示,包括主流国内外智能机厂商以及触摸屏/LENS大厂均已在打样蓝宝石盖板;我们预计,将从8月份开始陆续有搭载蓝宝石盖板新机型推出,而苹果亦有望在大尺寸新机中搭载蓝宝石盖板,行业将真正进入盈利爆发期。
    蓝宝石产品附加值将超玻璃,有望孕育百亿以上市值公司。根据公告测算,单款5寸以上蓝宝石盖板报价将在200元+,远高于同尺寸玻璃30元+的报价,即使考虑降价,附加值亦有显著提升;而技术领先的企业,天通股份的净利率有望高达到20%左右。参考盖板玻璃与触摸屏公司,我们预计未来将孕育百亿以上市值的蓝宝石企业。
    重申对蓝宝石最该被重视的行业判断,大陆公司将受益。天通股份蓝宝石大战略再次印证我们对“蓝宝石蓝海到来、大陆厂商孕育大鱼”判断。维持行业增持评级,受益公司:具备技术优势与全产业链布局的天通股份、大客户优势的露笑科技、激光加工关键技术的大族激光。
    催化剂:更大尺寸长晶炉发布;后端设备自制;获得智能手机企业认证/供货;国内外知名智能手机企业发布搭载蓝宝石盖板新机。